策略

　　外资加速流入，加仓电新、白酒

　　——东吴策略·市场温度计

　　股市流动性：最近一周市场情绪回暖，A股资金净流入240亿元，前值 -362亿元。

　　市场反弹回暖，外资转为净流入：伴随国内疫情好转以及政策持续发力，市场反弹回暖，最近一周上证综指涨2.1%，沪深300涨2.2%，创业板指涨5.9%。市场反弹之下外资转为净流入，北上资金单周大幅净流入253亿元，为今年1月以来最高值，前值-96亿元。

　　外资加仓电新、白酒，小幅减持稳增长：从操作来看，最近一周外资主要加仓电新、白酒、化工、美容护理、医药；减持建筑装饰、地产、家电、轻工制造。从个股来看，加仓前五个股分别：璞泰来、珀莱雅、卫星石化、五粮液、贵州茅台；减持前五个股分别：海螺水泥、比亚迪、天赐材料、北方华创、格力电器。

　　风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。

　　行业

　　专用设备：

　　光伏设备行业点评报告

　　高景再扩50GW 拉晶、30GW切片

　　利好龙头硅片设备商

　　事件：2022年5月31日，宜宾市人民政府、叙州区人民政府与广东高景签约合作，内容为年产50GW拉晶和30GW切片项目，总投资220亿元，分三期建设。

　　投资要点

　　下游客户需求旺盛&追求规模效应，高景加码扩产：高景系硅片环节新进入者，此前高景第一个50GW大硅片项目于2020年12月签约落地珠海，分三期建设。一期15GW于2021年满产，二期15GW于2022年5月投产，我们预计高景在6-7月确定三期20GW的扩产节奏。出于下游客户需求旺盛(210客户为通威等，182客户为爱旭等)，以及追求硅片行业未来竞争核心之一的规模效应，高景扩产进一步加速，利好硅片环节的核心设备商。

　　单晶炉：晶盛机电设备性价比高&稳定性好，为高景单晶炉核心供应商：在已投产项目中，高景一期15GW项目中单晶炉供应商占比最大的为晶盛机电，其次为连城数控、浙江晶阳等，主要系考虑供应链安全；二期15GW项目单晶炉全部来自晶盛机电，主要原因在于：(1)晶盛机电单晶炉性价比高：晶盛机电单晶炉价格平均160万元/台(含税，比行业高20万左右)，但晶盛机电的单晶炉单产和自动化水平高，我们预计晶盛机电的单晶炉年产值比行业平均高10%，即80-100万元，因此晶盛机电的单晶炉性价比更高。(2)晶盛机电设备稳定性好：晶盛机电的设备容易操作、人机界面简单，新人无须培训即可使用，故设备单产波动小，设备稳定性更高。我们预计后续高景扩产中大概率依然选择晶盛机电的单晶炉，假设单晶炉投资额为1.4亿元/GW，则50GW拉晶产能对应70亿元单晶炉订单。根据扩产规划的不完全统计，我们预计2022年新增硅片产能约150GW，对应2022年新增单晶炉需求约210亿元(1.4亿元/GW)。晶盛机电凭借技术优势获取单晶炉的高市场份额，市占率约90%(除隆基京运通外)，我们预计晶盛机电2022全年新签订单有望和2021年持平。2022Q1新签订单为41亿元(我们预计其中光伏设备占比90%，半导体设备约10%)，截至2022Q1末，晶盛机电在手订单222亿元(其中光伏设备209亿元，半导体设备13亿元)。

　　切片机：高测股份切片机出片率高，为高景切片机核心供应商：在已投产项目中，高景一期15GW项目的切片机供应商占比最大的为高测股份，其次为连城数控、宇晶股份等；二期切片机全部来自高测股份，高测股份的切片机在切片速度、断线率、故障率、良率等方面优势明显，出片率高于行业平均水平。我们预计后续高景大概率依然选择高测股份的切片机。假设切割设备投资额为3300万元/GW，则30GW切片产能对应约10亿元切割设备订单。根据扩产规划的不完全统计，我们预计硅片厂2022年新增硅片产能约150GW，对应2022年新增切割设备需求约50亿元(0.33亿元/GW)。高测股份凭借技术优势市占率50%+，2021年高测股份光伏设备新签订单17亿元，截至2021年末光伏设备在手订单8.5亿元。

　　热场：金博股份性价比高&供货能力强，为高景热场核心供应商：高景热场供应中，金博股份占比最高达70%+，其余为西安超码和美兰德等，主要系高景从供应链安全角度考虑，供应商至少选择三家以上。硅片厂在选择热场供应商时会综合考虑价格和热场寿命，金博股份的优势在于综合性价比高，同时供货能力强。新增硅片产能对应热场耗量为21吨/GW，按照2022Q1单吨售价76万/吨计算，则50GW新增拉晶产能对应热场需求为8亿元，金博股份将充分受益。我们预计2022年热场供需关系处于紧平衡状态。金博股份作为热场龙头，成本优势明显，单吨利润维持高位，我们预计2022Q1出货量约589吨，预计2022Q1剔除股份支付费用和可转债利息影响的扣非归母净利润对应的单吨利润为29.1万元，我们预计后续金博股份将继续加速降本(降本重心为提高碳纤维利用率)，单吨利润仍将维持高位。

　　投资建议：硅片环节推荐【晶盛机电】【高测股份】；电池片设备推荐【迈为股份】；组件设备推荐【奥特维】；热场环节推荐【金博股份】。

　　风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，下游装机量不及预期。

　　个股

　　百诚医药(301096)

　　公司事件点评

　　股权激励绑定核心员工

　　提振成长动力

　　投资要点

　　事件：公司发布股权激励草案，拟授予258万股，占总股本2.39%，首次授予约248 万股，占总股本约2.30%。

　　股权激励绑定核心员工，提振成长动力。本次激励计划首次授予的激励对象包括公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术/业务人员，覆盖人员共计 197 人，占2021年底员工总数765人的25.75%，有望充分调动核心人员积极性和公司凝聚力。根据本次激励计划考核目标计算，公司2022-2024年扣非归母净利润分别为1.50亿元/2.00亿元/2.50亿元，较2021年扣非归母净利润1.03亿元分别增长约46%/33%/25%。

　　在手订单充足，产能有序扩张中。截至2021年底，公司在手订单8.93亿元，较上年同期增长60%；新增订单8.08亿元，较上年同期增幅较大，充足的订单为公司业绩增长提供保障。公司加快推进总部及研发中心项目的建设，预计2023年中交付投入使用，届时公司新建成的实验室及办公区将达7.39万平米，较当前1.8万平米有大幅提升。为实现公司CRO业务和CDMO业务双向拓展，公司对浙江赛默金西产业化项目进一步追加投资，截至2021年底，一期项目已建成药品研发生产线12条；二期项目建设周期为2年，我们预计公司达产后将形成年产156.57吨原料药、30亿片(粒)口服固体制剂、2亿支注射剂、5000万瓶口服液体制剂、3000万片贴剂、3000万支软膏剂的产能，为业绩长期增长提供产能保障。

　　盈利预测与投资评级：根据公司股权激励计划考核目标，我们将公司2022/2023/2024年归母净利润从1.95/3.02/4.02亿元下调至1.80/2.84/3.80亿元，当前市值对应PE为39、25、18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；投资项目建设进度不达预期风险等。

　　中兵红箭(000519)

　　公司管理层人事变动

　　国企改革有望持续推进

　　内部活力进一步激发

　　投资要点

　　公司副董事长、总经理因个人工作变动提出辞职。公司于2022年6月6日晚公告，公司副董事长、总经理寇军强先生提出辞职，主因个人工作变动。辞职之后，寇总将不在公司及子公司中担任任何职务。

　　2022年是国企改革3年的最后一年，内部活力进一步激发：2022年是国企改革三年行动(2020-2022年)的最后一年，三年计划提出要在提高国有企业活力效率上取得明显成效，在行动目标要求方面，国有企业要成为有核心竞争力的市场主体，健全市场化经营机制，在创新引领方面发挥更大作用，要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用等。在行动落实措施方面，充分发挥地方积极性，健全组织机制等。公司国企改革有望推进，内部治理将进一步完善，经营活力进一步激发。

　　培育钻石全球渗透率迅速提升，上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022年Q1印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到70%以上，渗透率已经达到了6%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。

　　工业金刚石行业同样保持高景气，利润率或持续改善：工业金刚石和培育钻石业务联动，共用同一套设备，随着公司培育钻石快速扩张；工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势，迎来量价齐升。2022年压机供应整体仍趋于紧张，我们预计工业金刚石的利润率还是会维持在较高的水平。

　　盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模技术行业领先，有较高的生产工艺壁垒，公司国企改革有望持续推进，我们预计公司经营活力进一步激发，充分享受行业高景气，我们维持公司2022-24年归母净利润11.1亿元 /15.3亿元/19.9亿元不变，最新股价对应 2022年PE为31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等。

　　中教控股(00839.HK)

　　2022/23学年专升本学额同比+70%至2.46万人

　　高质量办学推动内生强劲增长

　　投资要点

　　2022/2023学年专升本学额同比+70%至24555人。2022年6月7日公司披露专升本学额情况，2022/2023学年，公司专升本学额为24555人，同比+70.1%。集团旗下的所有高等教育学校的专升本学额均有大幅增长，同比增速介于19%和190%之间。截至2022年2月28日，集团在校生30.9万人，同比+23.4%，其中高等教育在校生25万人，中职教育在校生5.6万人。

　　应届毕业生就业压力大，高校加大扩招力度，普通本科招生学额或将同样高增。教育部预计2022年高校毕业生规模达到1076万人，同比增167万，应届毕业生就业压力较大，党中央、国务院落实“稳就业”“保就业”的决策部署，延长劳动人口受教育年限和增强劳动人口受教育程度，持续扩大高等和职业教育规模。集团的普通本专科招生的学额也在陆续获批，预计也将获得大幅增长。

　　高质量办学为学额和学费增长提供动力。集团一直以来都保持了较高的办学质量，1)在校区建设方面，广东白云大学的新校区已经于2021财年完工，可容纳学生5.6万人。肇庆学校新校区预计2024财年完工，届时可容纳学生5万人。2)在学科建设方面，公司的本科项目也在扩充，开设更多符合社会人才需要的专业，申请更多更高层次的项目。高质量办学最终也将为公司的内生学额和学费增长提供强大的动力。

　　职业教育政策助力行业稳健发展。2021年10月中共中央、国务院印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，鼓励社会资本投资职业教育；2022年4月20日，全国人大常委表决通过新修订的职业教育法，将于5月1日开始实施。新法规鼓励企业发挥重要办学主体作用，对深度参与产教融合、校企合作的企业给予奖励、税费优惠等激励。公司深耕职业教育赛道，有望充分享受相关政策法规红利。

　　盈利预测与投资评级：中教控股是我国民办高校的龙头企业，规模优势明显，教学质量突出，职业教育是我国政策鼓励的方向，行业龙头或持续受益，我们维持2022-2024财年归母净利润为18亿元/21.8亿元/25.5亿元，最新收盘价对应2022年 PE分别为7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复，招生不及预期，政策风险等。

　　金博股份(688598)

　　获广汽埃安定点

　　公司碳陶刹车材料加速进入批量供应阶段

　　事件：2022年6月6日晚公告广汽埃安选定金博股份为碳陶制动盘的定点供应商。

　　投资要点

　　获广汽埃安定点，金博股份碳陶刹车盘进展顺利提上量产日程：广汽埃安选定金博股份为碳陶制动盘的定点供应商，标志着金博股份正式进入广汽埃安供应链，是金博股份在开拓碳陶刹车盘的重大突破。此前于2021年12月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用。(1)产能角度：2022年金博碳陶制动盘能够形成小批量销售，我们预计2023年形成中等规模销售(上亿元规模)。长期看，金博股份产能规划为100万片，短期预计2022年产能10万片+。目前金博股份已开始将老工厂的部分产能进行陶瓷化改造，补齐碳陶的产能短板。(2)价格角度：我们预计碳陶制动盘对应的单车价值量为1万元左右(共4片)，我们认为后续随着生产规模提高，生产成本和售价均会有所降低。(3)盈利能力角度：单车碳陶制动盘是面向车的大批量标准化产品，我们预计毛利率比热场低，但因产品相对标准化，费用率比热场更低。

　　金博股份致力于碳陶材料降本，进一步打开市场空间：(1)材料密度低实现减重，提高续航里程：碳陶制动盘是电动车未来关键减重零部件，电动车悬挂系统以下每减轻1kg，相当于悬挂系统以上减少5kg的效果。一对380mm尺寸的碳陶盘比灰铸铁制动盘的重量轻约20kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重100kg的效果。而纯电动汽车重量每降低10kg，续航里程可增加2.5km，因此我们预计碳陶制动盘有望提高25km续航里程。(2)碳陶制动盘高温下摩擦系数反而变高，在连续下陡坡和雨天时刹车性能好。(3)目前碳陶在刹车制动领域大规模应用的主要障碍为生产成本较高。目前进口碳陶刹车系统单价约8万元/辆，金博股份可以做到1万元/辆，相较灰铸铁制动盘1000-2000元/辆的售价仍较高。我们认为未来随着规模效应下生产成本降低，售价有望降至5000元/辆，随着单价大幅降低，碳陶刹车片渗透率于2023年开始快速提升。假设2025年国内/全球碳陶制动盘渗透率分别为20%/18%，则对应国内市场空间超140亿元，全球市场空间超380亿元。

　　平台化布局日趋完善，远期金博股份是新材料的平台型公司：(1)碳化硅：目前进展最快的是保温材料，纯度可达28PPM以内，能够形成完全的进口替代，预计2022Q2形成销售，粉体和热场还处于研发阶段。(2)氢能领域：①氢气：公司正在进行尾气处理产能建设，达产后每小时可产3000立方氢气、1000立方甲烷，预计2022年底投产；②氢气瓶：III型瓶完成了研发，IV型瓶正在进行研发；③碳纸：正在建设每年30万平方米的产能，片状碳纸预计2022年投产、2022年底形成销售，卷状碳纸预计2023年上半年投产。

　　盈利预测与投资评级：金博股份短期看光伏热场产能释放，长期是高纯材料平台化企业，我们维持2022-2024年归母净利润为7.08/8.98/11.68亿元，当前股价对应PE 31/25/19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：光伏行业竞争加剧，研发进展不及预期。

　　广汽集团(601238)

　　集团产批环比改善明显

　　埃安表现最佳

　　投资要点

　　公司公告：广汽集团5月乘用车产量为192,404辆，同环比分别+16.39%/+49.64%；销量为182,966辆，同环比分别+3.91%/+47.23%。其中，1)广汽本田5月产量为49,039辆，同环比分别为-21.05%/+58.59%；销量为 47,124辆，同环比分别为-27.40%/+97.34%。2)广汽丰田5月产量为 86,922辆，同环比分别为+25.55%/+27.44%；销量为83,800辆，同环比分别为+19.68%/+22.29%。3)广汽传祺5月产量为33,582辆，同环比分别为+71.49%/+96.23%；销量为29,350辆，同环比分别为+12.76%/+45.89%。4)广汽埃安5月产量22,139辆，同环比分别为+181.95%/+124.37%；销量为21,056辆，同环比分别为+150.19%/+106.19%。

　　广汽集团5月产批同环比正增长，广汽埃安表现较佳。1)分品牌来看，广汽埃安同环比表现最佳，传祺5月环比改善明显。5月复工复产进程加快背景下广汽整体及各子品牌5月产批环比均改善，其中广汽埃安产批持续表现优异，5月补能及服务体系进一步完善，为销量进一步向上提供保障；广本5月底首款全新纯电车型e:NP1极湃1开启预售，助力广本开拓纯电市场；广丰重点车型5月表现良好，汉兰达5月销量8238辆，同环比分别+1.56%/+43.81%；凯美瑞5月销量22426辆，同环比分别+48.94%/+36.31%；威兰达5月销量13211辆，同环比分别+21.64%/+24.05%。2)分车辆类型来看，由于4月基数较低，轿车及SUV车型5月环比改善幅度较大。轿车5月产量为85,566辆，同环比分别+0.88%/+46.21%；销量为82,468辆，同环比分别为+0.54%/+36.00%。SUV 5月产量为88,418辆，同环比分别+33.71%/+49.83%；销量为84,352辆，同环比分别+6.20%/+73.51%。MPV 5月产量为18,420辆，同环比分别+28.27%/+66.86%；销量为16,146辆，同环比分别+10.44%/+7.53%，其中赛那5月销量7635辆，环比+64.48%，创上市以来销量新高。

　　集团整体补库：根据我们自建库存体系显示，5月广汽集团整体补库存，企业当月库存+9438辆(较4月)，广本/广丰/传祺/埃安5月企业端补库+1915/+3122/+4232/+1083辆(较4月)。

　　盈利预测与投资评级：考虑刺激汽车消费政策频出，广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们上调公司2022-2024年归母净利润预期至 116.73/124.30/153.56亿元(原为99.63/118.40/149.86亿元)，对应EPS为1.12 /1.19/1.47元，对应PE为14/13/11倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：疫情控制进展低于预期；新能源行业发展增速低于预期等。

（文章来源：东吴研究所）